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| Untersuchte Arbeit: Seite: 43, Zeilen: 1 ff. (ganze Seite) |
Quelle: Laurenz 2006 Seite(n): 22-23, Zeilen: 22: 22 ff.; 23: 1 ff. |
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| [Bei der Ermittlung eines Vollrekonstruktionswerts werden zusätzlich selbst geschaffene] immaterielle Werte (z. B. Firmenwert, Know-how, Kundenstamm, Markenwert) berücksichtigt.158 Da die Bewertung dieser immateriellen Vermögenswerte sehr schwierig ist, beschränkt sich die praktische Anwendung der Substanzwertverfahren auf Basis von Reproduktionswerten überwiegend auf die Bestimmung des Teilrekonstruktionswertes.159
Bei der Ermittlung des Substanzwerts auf Basis von Liquidationswerten wird die Zerschlagung (Liquidation) des Unternehmens unterstellt. Als Liquidationswert des Unternehmens wird die Summe der Veräußerungspreise für den Fall der Einzelveräußerung der Vermögensgegenstände angesetzt. Um den Liquidationsnettowert zu errechnen, wird die Summe der Liquidationswerte um die Schulden des Unternehmens und die Veräußerungskosten (z. B. Abbruch- und Sanierungskosten) und weitere Nebenkosten (z. B. Sozialplanverpflichtungen und Steuerbelastungen) gekürzt. 160Die [sic] Höhe der Liquidationswerte wird stark von der Zerschlagungsgeschwindigkeit (Zeitdruck) und der Zerschlagungsintensität (Einzelveräußerungsgrad) beeinflusst.161 Der Substanzwert auf Basis von Liquidationswerten dient einem Investor häufig als Wertuntergrenze, weil dieser Wert im Falle einer Weiterveräußerung immer zu erreichen ist.162 158 Vgl. Widmann, B. (Unternehmensbewertung) 2002, S. 107 159 Vgl. Schulze, W. (Methoden) 2003, S. 153 160 Vgl. Widmann, B. (Unternehmensbewertung) 2002, S. 110 161 Vgl. Mandl, G. / Rabel, K. (Unternehmensbewertung) 1997, S. 49 162 Vgl. Behringer, S. (KMU-Bewertung) 2009, S. 106 |
In Abhängigkeit davon, ob lediglich die materiellen und selbständig verkehrsfähigen immateriellen oder sämtliche Vermögensgegenstände, d. h. auch selbst geschaffene immaterielle Werte wie Firmenwert, Know-how, Kundenbeziehungen, Qualität des Managements, Marken etc., bei der Substanzwertermittlung berücksichtigt werden, haben sich zwei unterschiedliche Konzepte der Substanzwertermittlung entwickelt: Teilrekonstruktionswert und Vollrekonstruktionswert.111 Allerdings sind in der praktischen Anwendung die Werte der immateriellen Vermögensgegenstände kaum quantifizierbar, so dass sich die Unternehmensbewertungspraxis meist auf die Bestimmung des Teilrekonstruktionswertes beschränkt.112
[Seite 23] 2.1.1.2 Substanzwert auf Basis von Liquidationswerten Unter dem Liquidationswert eines Unternehmens versteht man die Summe der Preise, die sich erzielen lassen, wenn die Gegenstände des Unternehmens veräußert werden. Im Gegensatz zum Substanzwertverfahren auf Basis von Reproduktionswerten geht das Liquidationswertverfahren von einer Zerschlagung (Liquidation) des Unternehmens aus. Werden vom Liquidationswert die Schulden der Gesellschaft sowie die mit der Liquidation einhergehenden Veräußerungskosten, wie bspw. Sozialplanverpflichtungen, Abbruch- und Sanierungskosten usw., abgezogen, gelangt man zum sogenannten Liquidationsnettowert.113 Daraus ergibt sich für den Substanzwert als Liquidationswert folgendes Berechnungsschema:114 Liquidationswert des gesamten betrieblichen Vermögens - Bei Unternehmensauflösung zu bedeckende Schulden = Substanzwert auf Basis von Liquidationswerten Abb. 8: Berechnungsschema Liquidationswert. Quelle: in Anlehnung an Mandl/Rabel (1997), S. 47. Bei der Ermittlung des Liquidationswertes ist zu berücksichtigen, dass der realisierbare Reinerlös erheblich von der Zerschlagungsgeschwindigkeit (Zeitdruck der Liquidation) und der Zerschlagungsintensität (Einzelveräußerungsgrad) beeinflusst wird und sich dadurch, je nach Situation, unterschiedlich hohe Liquidationswerte ergeben können.115 Der Liquidationswert ist für die Unternehmensbewertung insofern von besonderer Bedeutung, da er für den rational handelnden Investor die absolute Wertuntergrenze darstellt.116 111 Vgl. Widmann, Bernd 2002, S. 107. 112 Vgl. Schultze, Wolfgang 2003, S. 153. 113 Vgl. Widmann, Bernd 2002, S. 110. 114 Vgl. Mandl, Gerwald/Rabel, Klaus 1997, S. 48. 115 Vgl. Mandl, Gerwald/Rabel, Klaus 1997, S. 49. 116 Vgl. Behringer, Stefan 2004, S. 77. |
Kein Hinweis auf die Quelle, die hier gerafft paraphrasiert, teils wörtlich wiedergegeben wird. |
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